华尔街发出最新预警，货币市场的压力已经到了临界点。虽说美联储宣布 12 月停止缩表，但融资成本不断飙升，可能会逼得央行提前采取行动。
货币市场的紧张状况可能会一直持续到 11 月。华尔街的分析师说，融资成本一直居高不下，美联储面临的压力越来越大，说不定在 12 月停止缩表之前，就得出手来维持市场的资金流动性。
市场波动剧烈，利率居高不下
刚刚过去的这个月，市场波动特别大。以国债抵押借贷成本为基准的担保隔夜融资利率(SOFR)上周五一下子涨了 18 个基点，这可是 2020 年 3 月以来，在美联储加息周期之外最大的单日涨幅。虽然到了周一，随着月末压力缓解，SOFR 有所下降，但还是比联邦基金利率等关键政策基准要高。银行间相互借贷的隔夜回购市场其他短期利率，也一直比美联储管理利率高。
美国银行美国利率策略主管马克·卡巴纳说：“美联储来不及应对了，感觉他们有点手忙脚乱。12 月 1 日只是他们商量出来的折衷方案，我觉得市场很快就会逼着他们做出反应。”
缩表与发债，致流动性枯竭
因为最近融资压力越来越大，美联储上周宣布 12 月停止缩减国债持有规模，结束了长达三年的量化紧缩。货币市场的流动性越来越少，主要是因为夏天以来政府大量发行国债，把市场里的资金都吸走了，可美联储还在收紧资产组合。
美国银行本来觉得，美联储会在 10 月底就结束量化紧缩，然后马上开始买资产，把资产负债表扩大。卡巴纳说，现在没采取这些措施，说明美联储内部意见不一致。美联储主席鲍威尔上周说，“到时候”美联储会慢慢增加准备金，跟上银行体系和经济规模的发展，但没说具体时间。还有些美联储官员觉得，央行的资产负债表应该尽量小一点。
准备金降至低位，风险增加
美国银行的策略师认为，美联储抽走的准备金太多了，已经降到了“充足”的最低水平，也就是能缓冲市场波动的最低限度。最新数据显示，银行准备金已经降到了 2.8 万亿美元，是 2020 年 9 月以来的最低值。
官员呼吁与市场建议
达拉斯联储主席洛根上周五说，如果回购利率一直这么高，美联储就得买资产。她还说，看到三方回购利率超过联储常备回购便利利率，她很失望。这个便利工具能让合格机构用国债和机构债抵押借现金，最近几周用的次数明显增多，周一又有人用了。
洛根在纽约联储市场部门工作了二十多年，她觉得美联储应该让货币市场利率平均水平接近或者略低于准备金余额利率。
上周五，SOFR 比准备金余额利率高出 32 个基点，是 2020 年以来最大的利差。周一降到了 4.13%，但还是比现在 3.9%的准备金余额利率和有效联邦基金利率高。政策制定者上周把有效联邦基金利率下调了 25 个基点，调到了 3.75% - 4%的区间。和回购交易挂钩的另一个基准——三方一般抵押品利率也一直在 4%以上，从 10 月开始就一直比管理利率高。
SMBC 日兴证券美国公司利率策略师约瑟夫·阿巴特周二在报告里说，三方市场的压力可能比公布的利率显示的还要严重，他呼吁美联储采取“更积极”的行动，比如买国库券。
他还说：“我们觉得市场对隔夜融资利率压力的承受能力，可能比 2019 年还差。”他指出，现在大型对冲基金的国债多头头寸比六年前多了大概 1 万亿美元，回购融资用的规模也差不多翻了一倍。2019 年，回购利率飙升后，美联储往市场里注入了 5000 亿美元。
华尔街的策略师建议，这次可能得采取类似 2019 年的行动，来缓解国债结算期或者关键支付日的压力。BNY 宏观策略师约翰·维利斯说：“要是融资市场的压力一直这么大，利率一直在美联储相关利率之上，那进行临时性公开市场操作也不是没可能。”
